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　　作 者丨倪雨晴 

　　编 辑丨张伟贤

　　所有这个词华尔街所有这个词AI界皆在翘首恭候AI巨头英伟达的最新得益单。

　　好意思东时刻2月26日盘后，英伟达发布了2025财年第四季度财报（律例2025年1月26日），得益超预期。

　　财报炫耀，英伟达第四财季总营收达到393.31亿好意思元，同比增长78%；净利润为220.66亿好意思元，同比增长72%。全年来看，英伟达全年达成营收1304.97亿好意思元，同比增长114%；净利润达728.80亿好意思元，同比增长145%。

　　所有这个词2025财年，英伟达依然高速增长，何况在偏保守悲不雅的商场情谊中，交出了一份高于预期的得益，开释了信心。此前不少投资机构瞻望，英伟达四季度营收同比增速将放缓到73%支配，本体上达到了78%，同期，对应每股净利0.89好意思元也高于分析师瞻望的0.84好意思元。

　　具体到业务线，数据中心业务在第四季度收入高达355.8亿好意思元，占总营收的绝大部分，同比增长93.32%。全年营收增长142%，达到创记录的1152亿好意思元。近两年来，数据业务是英伟达功绩高增的中枢引擎，股东公司体量赶快成长。

　　第二大支抓游戏业务（PC显卡）本季度营收为25.44亿好意思元，同比下落 11%；全年营收增长 9%，至 114 亿好意思元。游戏业务是惟一出现下落的界限。

　　其他几个板块，专科可视化业务营收为5.11亿好意思元，同比增长10%，全年营收增长 21%，至19亿好意思元；汽车和机器东说念主业务营收为5.70亿好意思元，较前年同期增长103%，全年收入增长55%，至17亿好意思元。

　　NVIDIA创举东说念主兼首席施行官黄仁勋示意：“对Blackwell的需求是惊东说念主的，因为推理 AI 加多了另一条缩放定律——加多用于锤真金不怕火的计较可以使模子更智能，加多用于永远念念考的计较可以使谜底更智能。”

　　他还提到：“咱们已到手达成 Blackwell AI 超等计较机的大界限分娩，（产物上市后的）第一季度的销售额就达到数十亿好意思元。东说念主工智能正以光速发展七天 白虎，因为agentic AI和physical AI为下一波东说念主工智能更动奠定了基础，从而透顶编削最大的行业。”

自慰英文

　　同期，英伟达还涌现，将担任5000亿好意思元“星际之门花式”的要道本事勾合股伴。云做事提供商AWS、CoreWeave、Google Cloud Platform（GCP）、Microsoft Azure 和 Oracle Cloud Infrastructure（OCI）皆依然取舍最新的GB200系统。而全球最庞杂超等计较机TOP500榜单中，超过75%的系统均取舍英伟达本事。

　　三大悬念

　　面前，商场最关心的话题集会在三个方面，其一是英伟达狂飙的增速是否放缓？

　　从最新的数据看，英伟达的施展超过华尔街预期，好意思东时刻2月26日收盘价为131.28好意思元/股，高潮3.67%，盘后微跌0.11%。

　　对比前年一整年，从2024年第三季度运行，诚然英伟达功绩仍在高速增长，但增速环比放缓，该公司第四季度营收同比增速为78%，而之前四个季度的增速分手为94%、122%、262%和265%。

　　客不雅而言，英伟达多个季度三位数和二位数的增长，在同业中皆是杰出人物。然而当作AI的中枢受益者之一，英伟达冲上高估值的背后，是投资者对英伟达的期待一起攀升。在商场民俗了英伟达一语气激增后，速率放缓就容易变成“逆水行舟”的怪圈。

　　再行财年的预期看，英伟达给出了可以的指点。瞻望2026财年第一季度营收为430亿好意思元（凹凸浮动2%），高于华尔街预测的423亿好意思元。这意味着季度环比增长9.4%，同比增长65.4%。

　　近两年来，英伟达创记录的功绩，主若是依赖于数据中心业务的成长。2023年，其数据中心业务透顶超过传统的游戏业务（即PC端显卡），如今营收占比依然超85%。因此，数据中心能否抓续增长，是业界一直追问的话题。

　　这就引出了商场关心的第二个焦点，数据中心的需求、最新的Blackwell芯片的需求将呈现何种变化？

　　把柄近期科技巨头透露的成本开销，各家企业还在营建数据中心，这也意味着芯片需求合座还在上升。比如，Meta瞻望在2025年的成本开销将达到600亿至650亿好意思元，其中绝大部分将用于东说念主工智能基础顺次建筑；亚马逊决议在2025年参预约1000亿好意思元，重心用于AWS的AI基础顺次建筑；阿里巴巴决议改日三年参预超3800亿元（约520亿好意思元），重心用于云和AI硬件基础顺次建筑，投资界限将超过以前十年总数。

　　然而咱们也不雅察到一些投资严慎的趋势。比如微软的合座打算未变，将参预800亿好意思元赓续发展AI和云基础顺次。然而，微软近期已取消了部分数据中心租借，炫耀其在AI基础建筑上的战术性调遣部署。

　　合座而言，近几年数据中心芯片的需求仍偏乐不雅。华尔街投行韦德布什（Wedbush）的分析师示意，尽管最近因DeepSeek的冲击让商场关于英伟达后续芯片需求远景产生怀疑，但其看望的客户评价炫耀，商场对英伟达Blackwell GPU的需求仍供不应求。

　　正如分析师所言，DeepSeek的“冲击”，是另一个影响需求的贫瘠身分，它的“潜力”到底有多大？这是群众温煦的第三个问题。

　　当DeepSeek爆火之时，英伟达股价曾一度暴跌17%，背后有多重身分，成本商场今夜之间产生了过度反馈。随后，群众运行结实到，DeepSeek的低成本创新路子，将股东AI诓骗爆发，从而带动算力需求的增长。诚然短期压力仍在，但英伟达股价有所回升。

　　近日，英伟达CEO黄仁勋在接收采访时谈到了对DeepSeek的认识。他传诵DeepSeek的R1开源推理模子，称其“令东说念主难以置信”。然而他合计，商场上对AI 预锤真金不怕火和推理之间的联系存在污蔑，“衔接的范式是失误的。”

　　黄仁勋指出，从根底上说，R1的发布对AI商场是有益的，不仅不会减少对计较资源的需求，反而会加快AI的取舍。他示意：“这让每个东说念主皆防卫到，有契机让模子的服从比咱们合计的要高得多。因此，它正在扩张并加快了AI的取舍。”

　　事实上，DeepSeek出来后不久，英伟达的软件产物就接入了DeepSeek。近日英伟达还公布了自家B200和DeepSeek大模子结合后的效果：在Blackwell架构芯片上引入DeepSeek-R1优化后，与四周前的H100比拟，DeepSeek-R1的推理空洞量提高了25倍，每个token的成本裁汰了2000%。

　　这也意味着，DeepSeek的优化才智着实很强，同期在与最强算力和顶尖模子的集结后，推理的效益将大幅上升。

　　财报发布之前的两天，英伟达股价在轰动中横盘。好意思东时刻2月25日收盘，英伟达股价为126.63好意思元/股，跌近3%，市值为31012亿好意思元。2月26日英伟达股价则高潮近4%。盘后财报发布后，其股价微幅摇晃。

　　短期内，英伟达或还将承压波动，中永远来看，跟着AI普及，推理需求增长，需要更多的算力。

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